业内谈A股明年前景:牛市只会迟到,不会缺席


 发布时间:2020-09-28 04:22:02

当前,市场出现资金“宽松而贵”的矛盾现象,无论是银行间货币市场还是同业存款利率都呈现居高不下的局面。在此,我们从资金供需结构、利率市场化深化、汇率波动以及IPO冲击等方面进行分析,探究造成这一矛盾现象的根源及其解决方案。首先,是资金供需结构矛盾突出。供应方面,2002年至2011年,基础货币的主要供给渠道是外汇占款,国有大型银行通过巨额的结售汇业务成为资金市场主要的供给者。具体表现为国有大行通过向央行结汇形成人民币投放,国有大行再通过货币市场向股份制银行和城商行等机构进行传导,最终实现资金的供需平衡。而2012年之后,随着外汇占款增速快速回落,国有银行通过结售汇获取资金的渠道变得困难,基础货币的供给来源渠道发生了根本转化。目前央行提供基础货币的渠道主要通过PSL以及公开市场进行投放,同时创设定向降准、SLF、MLF和SLO等工具进行资金投放。这些工具除公开市场操作外,都具有信息不透明的特点,且容易导致资金分层局面的出现。

因此当前的市场格局就是,能从央行获得大量定向资金的机构成为市场资金的主要提供方和资金利率的定价方,国有银行的资金定价能力大幅削弱,政策性银行有所增强。需求方面,目前债券市场上机构的杠杆维持高位,随着资金逐步流入股市,杠杆水平进一步被动加大,直接导致市场对资金的需求大幅增加。同时,虽然2014年非标资产受到一定限制,但非标业务在商业银行资产负债结构中的比重并未出现显著下降。而根据商业银行流动性缺口管理制度,在存量资产规模已然很大的情况下,新增资产的期限错配的难度明显增大,因此使得市场对长期资金需求大幅增加,长期资金价格居高不下。其次,伴随利率市场化推进,商业银行负债成本提升。近年来,利率市场化对商业银行负债成本的影响不容忽视。以国有银行为例,2013年以前,活期存款在存款结构中占比高达60%-70%,而随着余额宝的出现,占比降至50%左右,其他负债成本大致在4%-5%的高息负债。2014年利率市场化明显加快,银行系宝宝类产品创新层出不穷,理财对活期存款分流作用更加明显,活期存款占存款的比例正加速下降。

从上市国有银行2014年半年报可以看出,国有银行的生息负债收益率普遍提高,同时净息差不降反升,这样其对资产端的收益率要求会明显提升。对应到拆存放同业上,国有大行同存的利率提升幅度较大,尤其以农业银行更为明显,提升幅度达137bp。利率市场化对商业银行资金成本的提升是显而易见的。再次,2014年以来美元持续走强,美联储加息预期不断升温,人民币贬值压力上升,资金流出压力较大。由于保持汇率稳定是推进人民币国际化战略的必要环境,因此在贬值压力下,央行持续向市场投放美元、回收人民币,今年的首次降准也主要是为了对冲这一操作对资金面的影响。第四,IPO的持续冲击,提升了资金波动率。相较2014年来说,2015年IPO发行量明显增加,按目前的打新规则,每次IPO集中发行冻结资金量达万亿元以上,这直接导致市场对7天以上资金的需求量大幅上升,并增加了月末和季末资金的波动性。另外,在股市向好的情况下,资金流出商业银行进入股市的比例也会大幅上升。

而且证券公司为支持融资融券业务的发展,也会增加券商公司债、次级债、短融等债券的发行量,对银行间市场的资金分流作用明显。目前来看,上述困扰市场资金面的四项因素还会长期存在,要改变资金利率居高不下的局面,亟须数次全面降准。一方面,全面降准可以改变目前资金市场的垄断格局,有效降低商业银行的综合负债成本,优化资金的传导路径。另一方面,全面降准有利于提高货币乘数,增强商业银行的信贷投放能力和货币创造能力,并有利于降息效果的实现,最终带动广谱利率下行。我们认为,今年年内央行至少还要下降存款准备金率3次以上,以有效降低市场资金成本,并继续通过下调公开市场回购利率引导利率下行。

昨日(12日),人民币再度下调1008个基点,两天合计贬值超过3.5%。在此背景下,包括大宗商品在内的全球市场出现震荡,奢侈品行业个股与美国科网股领跌欧美股市;新兴市场货币、石油以及金属商品等均受不同程度影响。《每日经济新闻》记者注意到,8月11日,沪指只微跌0.01%的情况下,两只主要反映国际投资者对A股情绪的在美上市A股ETF分别暴跌7.19%与3.74%。亚太股市现连跌走势 受人民币贬值影响,8月11日和12日,全球市场出现大幅震荡。亚太股市方面,日经225指数、韩国KOSPI指数、澳洲标普200指数连续两日收跌。欧洲市场,除希腊雅典ASE指数外的其他指数均现连跌。

截至记者发稿,德股DAX指数两日已跌逾5%。在人民币“主动”贬值,且有报告显示德国经济信心趋弱后,汽车股与奢侈品股领跌欧洲股市。“市场担心未来六个月在中国有业务往来的欧洲企业盈利压力。如果人民币进一步贬值,情况可能会更差。”巴克莱策略师丹尼斯·乔斯表示,如果人民币大幅度贬值,很可能对依赖中国市场的板块形成巨大压力。花旗集团分析师表示,人民币的贬值令交易员感到吃惊,并导致了一系列的避险行为。11日,美股市场上对中国有较大风险敞口的公司领跌三大股指。近日,高盛向其客户发布了题为《避免20只中国风险敞口较大的公司股票》的建议,其中80%是科网股。记者注意到,近几年受益于中国智能移动设备发展的芯片半导体企业8月11日跌幅最大。

其中,半导体制造商美光科技当日下挫4.99%,领跌行业,而受影响较大的苹果公司(AAPL)股价当日跌5.2%。新兴市场货币贬值压力加大 随着中国经济规模的提升,以及人民币国际化步伐的加快,人民币的一举一动对全球市场带来了的影响日渐增大,如此次人民币“主动”大幅度贬值,新兴市场货币、黄金、石油以及金属商品等均受到不同程度影响。受人民币贬值消息影响,8月11日,NYMEX原油大跌,报收43.25美元,跌幅超3.5%;LME铜跌至5148美元,跌幅达2.84%;而现货黄金盘中一度跌破1100美元关口。“亚洲货币本来就面临着美联储很快会加息和美元走强的压力。人民币的疲软将会成为该区域的其他货币的另一个压力来源,并且它们对于人民币走势的敏感度可能会上升”,巴克莱银行在报告中指出,未来几个月里,人民币的潜在贬值可能使新加坡元、韩元等面临着最大的风险。

德意志银行认为,中国作为大宗商品主要消费国,如果人民币形成贬值趋势,将对大宗商品造成四大利空。在美上市A股ETF大跌 在人民币近日出现连续贬值的情况下,国际投资者对股市走势有何预期? 记者注意到,此前在美上市的A股ETF因中国市场不断反弹,整体走势已由跌幅收窄至震荡减弱。全球最大的追踪A股的德银X-trackers嘉实沪深300中国A股(ASHR)与Direxion沪深300两倍做多ETF(CHAU)都在8月4日收涨4.43%与8.82%,当日沪指上涨3.69%。这两只重点关注A股股指走势的交易所交易基金(ETF)也在本月7日和10日分别实现不同程度上涨。但人民币重新估值对原本温和回暖的国际市场情绪带来一些不利影响,8月11日,ASHR下跌3.74%,CHAU下挫7.19%。

多位购买在美A股ETF的投资者向《每日经济新闻》记者表示,8月11日,沪指走出十字星微跌0.01%,说明国内市场情绪并未受到太大影响,作为国际投资者购买A股的重要渠道,这两只重要ETF按说不应出现大跌走势。“CHAU竟然下跌7.19%,”一位美股投资者称,“可能国际投资者对人民币贬值背景下A股走势不太乐观”。这位投资者表示,CHAU追踪沪深300指数成分股表现,通常情况下,指数上涨或下跌多少,做多两倍的CHAU则以两倍数量反应,8月11日,沪深300指数下跌1.24%,CHAU跌7.19%,多位投资者称这种表现“有点过分”。每经实习记者 黄修眉。

市场 A股 杨德龙

上一篇: 银联卡境外取现新规:每卡每日限1万全年限10万

下一篇: 全国频发客户被骗案件 超级网银真的漏洞很多?



发表评论:
相关推荐
热点话题
网站首页 | 网站地图

Copyright © 2012-2020 琪花分类网 版权所有 0.31897