专家:利率市场化需要改变行政经济格局


 发布时间:2021-02-24 01:28:07

成为宁波银行首个“汇通成长之星”特色网点。据宁波银行北京分行介绍,为提高青少年的财商FQ,增强金融知识在青少年中的普及程度,东城支行运营部已在前门小学开展了十余次“汇通成长之星——金融实践课堂”活动。支行多名运营部员工担任培训讲师,以丰富的故事案例,活泼生动的语言、有趣的互动游戏为该校二年级的百余名同学讲授 “钱的由来”、“第五套人民币介绍”、“真假币的识别”等金融知识,场面热烈气氛很活跃,校内已累计7.5课时,受到师生们的欢迎。在开课的同时,北京东城支行还组织同学走进网点,参观银行网点,进行生动的职业体验,除了一一识别了银行的每样设备机具,同学们还在支行模拟了银行柜员的工作,并在“争做小小银行家”的誓言板上留下了自已的小手印。在“汇通成长之星金融实践基地”的揭牌仪式上,前门小学表示,IQ是智商,EQ是情商,FQ是财商,金融实践基地的建设可以让同学们了解更多的金融知识,提高自已的财商FQ,感恩父母,感恩社会,从而提升自已的EQ和IQ。

央行以利率招标方式开展了200亿元7天期逆回购操作,中标利率落于3.65%,较此前下降10BP(基点)。可以看到,伴随新股申购资金的陆续解冻,本周伊始,银行间流动性有所趋松,资金利率呈现出小幅下探的格局。“当日央行下调逆回购利率的信号意义大于实际影响。”华龙证券固定收益研究员牟治阳表示,“最近货币市场7天质押式回购利率始终保持在4.5%以上,这与当前通胀、经济增长等基本面数据是非常不匹配的,也不符合当前货币政策的思路。显然,央行选择再次下调公开市场操作利率,是希望引导货币市场利率进一步下探。” 不过,由于近期公开市场的操作量始终较小,因此业界普遍担忧,在只调价不给量的情况下,央行或很难引导市场利率继续回落。在东莞银行金融市场部分析师陈龙看来,现阶段银行间资金面维持“松紧适度”的状态将成为大概率事件。“虽然资金价格因为短期新股密集申购的原因而有所趋紧,但为了防止资金进入股市或房地产等金融投资领域进行空转,央行坚持回笼的心态不改,也没有因为‘两会’而有所放松。

” “最新的地方债务置换、积极的财政政策都使得市场对后续资金面产生了偏紧预期,这也需要央行投放基础货币进行对冲。”牟治阳称,“我们预计,货币政策放松的趋势并没有改变,只是需找到一个契机或者说经济基本面继续下滑的信号,而这随时可能发生。” “当前政策放松的幅度依然不够,频率也需要加快。”招商银行高级分析师刘东亮表示,“在中国经济下行压力不减反增的背景下,政策理应继续‘跑步放松’。”。

当前,市场出现资金“宽松而贵”的矛盾现象,无论是银行间货币市场还是同业存款利率都呈现居高不下的局面。在此,我们从资金供需结构、利率市场化深化、汇率波动以及IPO冲击等方面进行分析,探究造成这一矛盾现象的根源及其解决方案。首先,是资金供需结构矛盾突出。供应方面,2002年至2011年,基础货币的主要供给渠道是外汇占款,国有大型银行通过巨额的结售汇业务成为资金市场主要的供给者。具体表现为国有大行通过向央行结汇形成人民币投放,国有大行再通过货币市场向股份制银行和城商行等机构进行传导,最终实现资金的供需平衡。而2012年之后,随着外汇占款增速快速回落,国有银行通过结售汇获取资金的渠道变得困难,基础货币的供给来源渠道发生了根本转化。目前央行提供基础货币的渠道主要通过PSL以及公开市场进行投放,同时创设定向降准、SLF、MLF和SLO等工具进行资金投放。这些工具除公开市场操作外,都具有信息不透明的特点,且容易导致资金分层局面的出现。因此当前的市场格局就是,能从央行获得大量定向资金的机构成为市场资金的主要提供方和资金利率的定价方,国有银行的资金定价能力大幅削弱,政策性银行有所增强。

需求方面,目前债券市场上机构的杠杆维持高位,随着资金逐步流入股市,杠杆水平进一步被动加大,直接导致市场对资金的需求大幅增加。同时,虽然2014年非标资产受到一定限制,但非标业务在商业银行资产负债结构中的比重并未出现显著下降。而根据商业银行流动性缺口管理制度,在存量资产规模已然很大的情况下,新增资产的期限错配的难度明显增大,因此使得市场对长期资金需求大幅增加,长期资金价格居高不下。其次,伴随利率市场化推进,商业银行负债成本提升。近年来,利率市场化对商业银行负债成本的影响不容忽视。以国有银行为例,2013年以前,活期存款在存款结构中占比高达60%-70%,而随着余额宝的出现,占比降至50%左右,其他负债成本大致在4%-5%的高息负债。2014年利率市场化明显加快,银行系宝宝类产品创新层出不穷,理财对活期存款分流作用更加明显,活期存款占存款的比例正加速下降。从上市国有银行2014年半年报可以看出,国有银行的生息负债收益率普遍提高,同时净息差不降反升,这样其对资产端的收益率要求会明显提升。对应到拆存放同业上,国有大行同存的利率提升幅度较大,尤其以农业银行更为明显,提升幅度达137bp。

利率市场化对商业银行资金成本的提升是显而易见的。再次,2014年以来美元持续走强,美联储加息预期不断升温,人民币贬值压力上升,资金流出压力较大。由于保持汇率稳定是推进人民币国际化战略的必要环境,因此在贬值压力下,央行持续向市场投放美元、回收人民币,今年的首次降准也主要是为了对冲这一操作对资金面的影响。第四,IPO的持续冲击,提升了资金波动率。相较2014年来说,2015年IPO发行量明显增加,按目前的打新规则,每次IPO集中发行冻结资金量达万亿元以上,这直接导致市场对7天以上资金的需求量大幅上升,并增加了月末和季末资金的波动性。另外,在股市向好的情况下,资金流出商业银行进入股市的比例也会大幅上升。而且证券公司为支持融资融券业务的发展,也会增加券商公司债、次级债、短融等债券的发行量,对银行间市场的资金分流作用明显。目前来看,上述困扰市场资金面的四项因素还会长期存在,要改变资金利率居高不下的局面,亟须数次全面降准。一方面,全面降准可以改变目前资金市场的垄断格局,有效降低商业银行的综合负债成本,优化资金的传导路径。

另一方面,全面降准有利于提高货币乘数,增强商业银行的信贷投放能力和货币创造能力,并有利于降息效果的实现,最终带动广谱利率下行。我们认为,今年年内央行至少还要下降存款准备金率3次以上,以有效降低市场资金成本,并继续通过下调公开市场回购利率引导利率下行。

利率 市场化 金融

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