申银万国:未来三年A股估值中枢21-24倍


 发布时间:2020-09-26 00:22:15

党的十八届三中全会胜利闭幕,全会明确了全面深化改革的总目标。12日晚间中信证券举行电话会议,对三中全会进行分析解读,认为一些改革措施超预期。中信证券认为三中全会八个提法有新的含义: 1.五位一体,五个方面暗示改革会是经济政治社会文化生态各方面相互配合; 2.资源配置进一步强调政府和市场关系,强调市场对资源配置的“决定性”作用; 3.所有制角度:国有经济和非公有经济并列; 4.清除市场壁垒,隐含打破垄断管制,开放垄断领域; 5.财税体制方面,预算透明,结构性减税减轻企业负担,增加新的税种保持稳定状态; 6.农村土地:赋予农民更多土地权利,同地同权 7.以开放促改革:体现开放对改革作用 8.全面深化改革的小组前所未有 中信证券认为会出现五个亮点行业: 1.文化行业:大篇幅提及,国家软实力; 2.生态行业:环境保护等推进产业大幅发展; 3.军工行业:设立国家安全委员会,应对国际环境重大变化; 4.教育行业:提到综合改革,私费教育职业教育等的综合发展; 5.医疗行业:从社会保障角度来看值得重点关注。

中信证券认为,三中全会公报“使市场在资源配置中起决定性作用”的提法前所未有,显示经济转型将升级,政府在某些方面的职能将发生转变。中信证券表示,关于土地制度方面的表述,显示未来房地产将会被当做一个正常的行业,经济将不再过度依赖房地产行业,房地产相关的融资渠道将会逐步恢复。中信证券称,公报显示城镇化将超预期,二胎政策、国企改革不及预期。中信证券研究员毛长青分析认为,会议总体符合预期,有一些方面超预期。改革范围比预期大,涉及政治文化生态等各个领域;决心也比预期要大,会议公报是在表明对未来十年的决心,对政府和市场的作用划分非常明确。人民网北京11月13日电 (吕骞)。

在持续三周的连阳态势后,上周A股出现频繁震荡。然而基金业却在震荡中出现整体加仓约1.6%,表明短期的波动并未影响基金的操作方向。未来大盘走势如何,基金下一步的投资机会在哪里,依旧是投资者关注的焦点。对于下一阶段的市场走势,国联安基金公司研究总监陈苏桥认为,前期底部基本确立,大盘不会再创新低,未来市场应该是处于钟摆式波动。二季度以来,受国家宏观调控影响,A 股市场大幅下跌,上证指数累计最大跌幅达27%。在整个下跌的过程中,市场并未出现大级别的反弹。

而农行IPO上市之后,市场消息面的利空因素基本出尽,而大盘蓝筹股也在前期快速下跌后进行估值修复,持续的赚钱效应开始吸引增量资金入场,成交金额继续放大,反弹的出现在情理之中。此外,目前的经济环境与之前出现的经济危机也有很大不同。2008年经济的下滑具有突然性、市场恐慌情绪浓厚,且下滑具有不可控性。但目前经济状况属于主动收缩,具有可控性,且对于危机的准备也相当充分。基于以上的考虑,陈苏桥表示未来看好超跌、估值低的房地产、建材、煤炭行业。在他看来,房地产、建筑建材、采掘等行业虽然盈利预期下调,但估值处于历史底部,有一定的安全边际。

中银价值基金拟任基金经理张发余指出,尽管7月我国部分经济指标出现增速放缓的迹象,但是回落的幅度并不大,中国经济后续增长动力仍然比较强劲,有利于后市阶段性反弹。同时,随着经济结构调整逐渐深化,市场仍被长期看好,但目前还不具备反转的条件,仍将反复筑底。他同时提醒投资者,随着国内通胀压力和加息预期的缓解,估值优势的逐步显现以及产业资本对市场的认同,有利于后市阶段性的反弹,周期性蓝筹的估值修复行情值得关注。目前蓝筹股对小盘股估值折价已达到历史高位,是进行价值投资的良好时机。

工银瑞信首席策略师杨军则表示,7月以来市场出现修复性的上扬行情,但未来很难有持续单边上涨的行情,从沪深300的估值角度看,目前市盈率在15倍左右,估值不高,指数调整的空间有限,因此判断下半年证券市场的投资机会将好于上半年,特别是部分业绩良好的蓝筹股,其股价经过大幅度下跌后,估值水平已处于历史的底位,对于那些估值在10倍-15倍左右而未来几年能够持续增长的公司,它们的长期投资价值已经出现。未来工银瑞信将从长期的确定性增长与估值的合理来寻找投资机会,选择估值偏低、长期增长明确的品种作为重点投资品种。

具体到行业则是长期业绩增长更具确定性的消费行业中的食品饮料、零售、医药等行业、受益于消费升级的家电行业,以及中长期成长空间较好且估值便宜的金融行业和在经济转型过程中受益的新型产业。实习记者 唐薇薇。

二季度以来,白酒板块利好不断。从茅台大幅提高“十二五”规划收入目标,到白酒公司中报业绩纷纷超预期,以及五粮液率先提价;相对应的是白酒板块高涨的投资热情以及可观的超额收益。站在当前利好不断兑现的时点上,今年二季度初以来白酒板块的“戴维斯双升”行情已经走了相当长的道路,未来会何去何从?对于这个问题,通过分析我们认为白酒行业基本面景气依旧,但估值尴尬。产品量价齐升 将白酒行业和其他消费类行业对比,我们发现,白酒行业是近年来稳定增长最确定的行业。而且自2004-2006年一线白酒的“黄金三年”之后至今,全国白酒产量增速保持在20%以上,收入增速保持在30%以上,业绩增速保持在30%以上;一直维持利润增速超过收入增速,收入增速超过产量增速的良好态势。其增长主要得益于中产阶级崛起后的消费升级,公司产品结构优化和销售价格的提高被消费者所接受。消费升级推动白酒不断涨价。以茅台高度酒为例,出厂价从2001年8月218元提至目前619元,提价幅度高达284%,而且根据目前终端零售价涨势,未来还有提价空间。

目前茅台的终端价格已经突破1600元,泸州老窖的中国品味,也突破了1000元,五粮液目前的终端价格大约是889元,本次提价后突破1000元大关触手可及。与白酒产品量价齐升相对应的,是白酒公司良好的基本面。预收账款屡创历史新高,毛利率维持高位。公司估值尴尬 2011年至今白酒板块涨幅23.51%,名列申万三级子行业涨幅第2,跑赢沪深300共30.92个百分点,超额收益明显。但是白酒板块相对沪深300估值倍数2.8倍,接近历史最高2.9的水平,明显高于历史平均2.0的水平,相对估值处于历史高位。从具体公司来看,以茅台为代表的一线白酒2011年PE已超越25倍,二线白酒公司2011年估值也已达到40倍。根据统计,一线白酒2010年动态PE震荡区间最低19倍。最高33倍;二线白酒2010年动态PE震荡区间最低30倍附近,最高45倍左右。因此,根据目前公司估值判断,板块上涨空间已经收窄。总之,白酒行业基本面持续景气向上,加之9月份进入传统消费旺季,部分白酒零售价不断上涨,行业持续走强的因素仍存在,因而继续看好相关企业表现,但目前时点估值偏高,投资者应注意防范风险。

□中证证券研究中心 杨一涵 消费类行业盈利增速比较  单位:% 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 白酒 3.8 59.67 17.67 61.69 70.6 19.89 38.97 32.09 啤酒 -174.98 219.12 49.25 22.49 36.4 2.47 39.68 25.26 食品制造 -14.42 11.32 7.87 29.43 -53.45 -465.68 208.09 16.66 食品加工 157.84 21.1 -35.29 108.05 9.92 -12.14 49.32 30.99 零售 20.6 -4.28 35.61 89.96 68.1 2.6 24.12 29.42。

估值 行业 历史

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