文化出口提速 传媒股将再度受宠?


 发布时间:2021-05-17 22:22:47

日前,一则将期权与赌博联系在一起的新闻又一次暴露了国内衍生品市场的暧昧处境。关于这一话题的争论在20世纪已经屡次出现。当时美国遭遇1929年经济危机,人们对投机怀以莫大的敌意,且将衍生品当作价格变化的罪魁祸首。一直到20世纪60年代,就连美国证券交易委员会(SEC)也对衍生品市场讳莫如深。不过,伴随着经济学、金融学理论发展,这一状况得到改善。资深期权研究人士指出,20世纪60年代,价格数据、计算机数据分析能力和一些关键概念涌现。随着这方面文献不断增加,人们越来越关注期权和其它相关衍生品的定价。普林斯顿大学的经济学家Burton Malkiel和Richard Quandt认为把期权作为证券市场的“害群之马”是不恰当的。虽然纽约的小型自组织市场的期权交易市场是“相对低效”的,但是期权的使用“对于大部分投资者而言都是具有价值的和完全理性的策略”。这对期权市场的发展起到了重要作用。与此同时,当时的两大交易所CBOT和CME反复地与政府监管机构沟通,最终释疑后,场内期权问世。但随之而来的是投资者的质疑:交易所是否有能力满足期权产品低成本、标准化的要求。

上述交易所经过漫长的投资者教育及与监管部门沟通过程,最终使得这一市场得到了投资者如是评价——正如打着伞的行人有优势一样,“投资者拥有越多可使用的策略,就可以更好地降低其损失”。眼下,我国也走上了场内期权的筹备之路,市场似乎也走到了投机还是赌博的争论中。这其中,既有投资者一知半解的误读,也有一些特别因素——一些野蛮生长的平台打着期权的旗帜进行非法的活动,令期权背上污名。就当前中国期权市场发展现状来看,六大交易所中,仅有在上交所挂牌的上证50ETF期权一只场内期权产品。从效果来看,目前已经体现一定的A股避险功能。其次是规模分散的银行外汇期权产品。伴随着我国外汇市场化改革,相应的套保需求也大量增加。某银行外汇交易主管指出,通过期权产品形成的购汇量在增加。期权产品可以更灵活地表达对汇率的观点,有效节省套保成本。在交易过程中,客户通过期权组合获得期权费补贴,同时也承担一定风险;而银行面对大幅萎缩的远期市场,通过期权产品也能获得一些中间收入。据了解,对于这一市场的准入条件,中国的外汇管理政策仍要求银行在办理期权在内的外汇业务时,核实真实交易背景及资金用途是否符合外汇政策。

其目的在于限制投机头寸,而鼓励套期保值的企业进入期权产品市场避险。业内人士指出,中国外汇管理远未放开,相比成熟的外汇市场,在岸人民币外汇期权交易的绝对规模及其占人民币外汇交易总规模的比重还很小。未来,中国期权市场存在巨大增长空间。记者 张利静。

7月以来,虽然A股表现不如人意,但新股上市表现持续亮丽。7月以来上市的新股无一破发,直至上周五登陆中小板市场的蒙发利(002614)打破7月来破发零纪录,收盘报45.80元,比其发行价52元下跌11.92%。而上周五另外一只上市新股哈尔斯涨31.11%,收报23.60元。蒙发利是我国按摩器具产品研发与生产的龙头企业,具备生产全系列按摩器具产品的能力,按摩器具出口份额连续三年排名行业第一。该股发行价高达52元,发行市盈率达45.61倍,定价明显偏高。市场人士指出,这是一个强烈的市场信号,投资者要警惕新股再现破发潮,自觉抵制高价新股发行,主动避险,免受其害。

近期只要有国际板将借道推出的消息出现,A股就会出现大幅震荡。国际板即外国企业在中国A股发行上市的板块,其推出最大的意义在于加快人民币国际化的进程,通过引进外国企业来提升国内上市公司的整体竞争力。既然国际板有着如此重要的战略性作用,那么为何还会遭遇国内投资者的强烈反对呢? 第一、中国资本市场多层次结构的建设进程过急。近十年,中国资本市场的建设速度非常惊人。以市场的扩容进程为例,从中小板、创业板再到新三板,十年间市场容量大幅度扩张。

又以资本市场的融资与分红情况为例,十年间资本市场的融资规模高达3.61万亿,而分红规模仅为1.9万亿,两者之比接近2:1,股市的回报率呈现长期低下的态势。上述数据隐藏着中国资本市场的一个根本性问题,即市场失血严重,而在一个本已严重失血的市场基础上,再开设一个国际板,届时会对股市产生怎样的影响? 第二、国际板推出后将会对市场估值以及市场制度产生根本性的影响。当国际板推出后,大量的外国上市企业将会进入中国。于是,更多优质的外国上市公司将会促使国内市场的估值水平出现深远性的变化。

而以往不成熟的估值准则、交易模式等也将会受到冲击。当然,从长远的角度分析,国际板的推出有助于促进国内上市公司的竞争能力,对企业的发展壮大提供更多的潜在空间。第三、红筹股或将回归国内市场,配合国外上市公司的侵入,必将引发新一轮再融资狂潮。当前,国内再融资现象非常频繁,以今年为例,前九个月的再融资规模已经超过2500亿元。又以近三年的数据为例,三年间国内市场的再融资数额已经突破万亿关口。可以想象,因国际板推出而引发的再融资狂潮将会对国内资本市场产生较大的冲击。

笔者认为,盲目推进资本市场多层次结构的建设并不可取,且当前国内的监管体系过于脆弱,因此国际板的推出时间仍然不成熟。郭施亮。

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